将学大教诲证券化4年后，首创人金鑫终于有望拿到上市公司的控制权。惋惜市场并不买账，消息公布当日，紫光学大吃到一个结结实实的跌停。

　　这也怨不得市场。对金鑫来说，将资产卖给上市公司并在4年后才宣布掌舵的操作，虽已完全不会触发借壳红线，甚至不会引发市场关于“类借壳”的推测，但对学大教诲而言，装入上市公司后，在没有首创人全面掌舵的情况下，体现得非常平凡，已被竞争对手远远甩开。

　　早早完成私有化并登岸A股，学大教诲可谓“起了个大早”，可时至本日能否“遇上个晚集”，就看金鑫重新掌舵后的体现了。

　　首创人4年后重新掌舵

　　紫光学大7月22日公布定增预案，拟刊行不凌驾2885.85万股股份，召募不凌驾11亿元资金，扣除刊行用度后用于教学网点建设、教学网点改造优化、OMO在线教诲平台建设项目，并归还股东紫光卓远乞贷。

　　其中，金鑫控制的晋丰文化拟认购股票数目不低于定增刊行数目的10%且不凌驾45%。以刊行数目上限计算，刊行完成后，金鑫将通过晋丰文化间接持有紫光学大2.31%至10.38%的股份，通过天津安特间接持有8.47%股份，通过椰林湾间接持有9.95%股份，合计持有紫光学大20.73%至28.80%的股份。

　　买卖业务完成后，金鑫将对公司董事会举行调解，另一紧张股东紫光集团及其相干方也答应支持，紫光学上将完成“易主”，金鑫正式上位。

　　需要注意的是，金鑫并非外人。早在2010年11月，金鑫就领导学大教诲登岸纽交所。今后，学大教诲从美股私有化，终极在2016年7月以23亿元的代价装入A股上市公司银润投资，后者因此更名为“紫光学大”。

　　出于种种缘故原由，彼时的买卖业务并未采取常见的刊行股份收购资产方式，而是直接使用现金购置。因此，金鑫仅担任上市公司的总裁、副董事长，而没有通过持有股份成为上市公司的现实控制人。不外，思量到同时装入大额资产并完成易主，彼时很有可能触发借壳，以现金购置大概是买卖业务各方精心设计的“迂回”之举。

　　如今，金鑫将通过参与定增成为紫光学大的现实控制人，此前掌舵数年的紫光集团也乐意放手，这在一定水平上可视为4年前收购的后手，即一次可能触发借壳的买卖业务，分成两步走。特别是在2019年，重组新规松绑，将借壳认定窗口期缩短至36个月，使得“两步走”计谋彻底无需担心触发借壳红线。特别是本年5月，金鑫携天津安特、椰林湾卷土重来，成为上市公司的第一大股东，为此次易主作了铺垫。

　　错过快速发展机遇期

　　等候了4年，“躲”过了“类借壳”，真的是买卖业务各方有意为之吗？

　　收购学大教诲后，金鑫曾担任上市公司的副董事长，但仅几个月后，便辞去上市公司相干职务。没有了首创人的掌舵，装入学大教诲的紫光学大也没能交出一份优秀答卷。

　　资料显示，学大教诲属于K12教培细分领域，产物包括个性化一对一、个性化小班组课、国际教诲等。在投资者眼中，K12教培可谓非常优质的赛道，产物需求旺盛，且对代价不敏感。已往几年，与学大教诲同属一个赛道的好未来体现抢眼，在美股市场备受追捧，2015年至今累计涨幅约15倍。反观紫光学大，2017至2019年分别实现营收28.12亿元、28.93亿元、29.92亿元，实现归母净利润分别为2438.09万元、1295.08万元和1386.5万元。

　　从某种角度来看，握有一手好牌的紫光学大，险些错过了已往几年的飞速发展期，唯一能被市场记住的，也就是现实控制人变来变去、资本运作不停。2016年1月，紫光系入主，清华控股成为公司现实控制人；2018年8月，紫光系宣布有意转让所持股权，苏州高新和海南联合或将入主；2018年10月，苏州高新和海南联合退出，深投控登场，可到了2019年8月，与深投控的买卖业务也宣告终止；本年6月，由于金鑫控制的天津安特及其一致行感人椰林湾持股比例提升，紫光学大变为无现实控制人。在此历程中，紫光学大还一度计划卖壳给天山铝业，但终极也未能成行。

　　如今，金鑫卷土重来，并将正式掌舵紫光学大，能否将上市公司带出泥潭，交出亮眼业绩？在教培产业纷纷“上线”的大趋势下，要想涅槃重生并非易事。受疫情影响，大量线下教诲无法开展，紫光学大的业务也受到影响。同时，线上教诲的紧张性被市场认可，但这对深耕线下市场多年的公司来说，是险些全新的赛道，时机很大，但也充满挑战。

　　紫光学大也意识到了这一点。在11亿元的募投资金中，有1亿元用于OMO在线教诲平台建设项目。不外，公司也表示，学生在履历了在线教诲审美疲劳、效果低于预期之后，线下机构有望在复课后迎来大批报名。

（文章来源：上海证券报）